天平保险IPO变数控股股东天茂集团卖股权填亏

本报记者 胡金华 上海报道

将投资了8年的天平保险卖掉后，天茂集团(SZ.000627)连年亏损的命运得以改写，这是隐藏在天茂集团“背后”的投资大鳄刘益谦的又一手笔。刘益谦赚个盆满钵满，天茂集团获利6倍达3.69亿元，若再加上历年分红的1.5亿，天茂集团在8年间获得了天平保险超过5亿元的回报。

当然，天平保险的命运也因此改变。“刘老板已经并不着急天平上市的计划了，引进安盛40亿元的资本，无异于一次成功的IPO，无论从实际控制人的获益程度还是公司自身发展，都是完美的收购定增案例，目前公司正在进行公司的整合，安盛在国内的独资财险公司将会合并到公司中。”5月15日，天平车险一位内部人士在接受本报采访时称。

天茂集团获利6倍

记者从相关渠道获悉，5月3日，天茂集团发布重大事项之前停牌一个月，而与安盛的谈判则耗时已有大半年，彼时刘益谦掌控的国华人寿和天平保险都在资本市场上“长袖善舞”，前者动用15亿保险资金在A股大规模参与定增，而且获益颇丰（详见本报5月9日《四个月动用15.2亿险资参与7家公司定增、刘益谦杀回来了》，后者则密谋引进战投，出售一部分股权扭转控股股东连年亏损的局面。

根据此前相关公告，天平保险第一大股东天茂集团，以9.25元/股的价格，出售所持有的天平保险4771.6万股股份，占天平保险总股本的7.57%，转让价款总计为4.41亿元。而从2004年天平保险成立起，天茂集团仅以每股1.5元的价格持有天平保险1.26亿股，投资成本1.9亿元，此次转让天茂的投资回报率超过6倍。

不止于此，在天茂集团、安盛集团以及天平保险签署的三方协议中，安盛除了动用2.37亿欧元（约合19亿元人民币）从天平现有股东手中购入24.4%的股份外，还将出资2.48亿欧元现金（约合人民币20亿元）注入天平保险。

在业内人士看来，这场交易，让大股东获得比实际天平保险此时上市更多的收益，已上市保险公司的市净率在1.86-2.20之间，天平此次转让价格定为9.25元/股，对应市净率为3.6，高出上市保险公司近一倍。

刘益谦两手准备

事实上，在安盛入主天平后，天平属意的IPO计划还将延期。

一券商分析师周涛称，作为首家从中资转为合资的财险机构，天平若再寻求上市路径，短期内显然不可能了。

到底是因为资本市场不好让天平IPO迟迟看不到眉目选择外资收购，还是因为外资出价更高让天平大股东先放弃IPO，外界无从知晓，不过至少可以确定，当时天平的大股东是作两手准备的，两利相权取其重。

记者从天平保险了解到，公司这几年一直在寻找合适的境外战略投资者，之前伯克希尔·哈撒韦公司旗下机构、美国利宝、苏黎世金融等欧美保险巨头都和天平有所接触，最终天平选择安盛，其主要原因是安盛在中国保险市场渗透程度都要比其它公司高。

另一面，天平保险早在2009年便进入上市辅导程序，当时与国泰君安签署了《股票发行上市辅导协议》，并在上海证监局办理了辅导备案登记手续，2011年又聘请麦肯锡为其制定战略规划，多重举措都被市场视为天平车险冲刺IPO，不过最终先让安盛入主。

“放开了交强险之后，外资财险在国内车险市场上已无障碍，可以说安盛进来的恰是时候。”天平保险一位管理层如是坦言。

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