今日金晶科技调整后酝酿新增长

金晶科技调整后酝酿新增长

由于国际上对超白玻璃需求发生变化，公司今年超白玻璃销量达不到预期，但不用担心超白玻璃的销售。开拓薄膜电池市场是超白玻璃业务下一阶段最大的看点

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受房地产最后持续低迷的影响，预计未来两年普通浮法玻璃不会有表现，由于其所占的利润比重越来越小，未来影响也逐渐减弱。

防紫外线玻璃生产线今年达不到预期，但市场已经逐步打开，未来盈利也有望逐渐提升。此外，纯碱明年将全面达产，并开始贡献利润。

下调公司年每股盈利预测至0。37元、0。60元、0。87元。公司2008年业绩是个低点，但未来业绩增长弹性很大，维持“强烈推荐”评级。

超白玻璃稳健发展

今年以来国际上对超白玻璃需求发生变化，从此前的普通超白玻璃原片转向钢化的超白玻璃原片。由于金晶科技之前的钢化能力不足，使得今年超白玻璃销售可能达不到我们的预期，公司前三季度销售超白玻璃约120万重箱，我们预计2008年全年销售超白180万重箱（前期预测220万重箱），贡献1亿的净利润。

开拓薄膜电池市场是公司超白玻璃业务下一阶段最大的看点。相比较多晶硅太阳能电池而言，薄膜电池本装备操作简便的成本低很多，在欧洲甚至可以实现平价上，目前国际、国内薄膜电池的产能上得很快。公司计划10月底或11月初开始新一轮的超白玻璃生产，据悉如果试产能够成功，从跟踪的订单来看，公司超白生产线09 年有可能全年生产超白玻璃，这也是公司超白玻璃未来最大的看点。

有投资者担心国际经济低迷，超白玻璃的需求将会受到影响。据我们了解，今年超白玻璃销售没有达预期是有特定因素的，而且如果薄膜电池市场能打开，将会新增一个很大的需求空间为丈量某1未知电压信号，对于2009年我们暂按250万重箱的销售预测，预计超白玻璃生产线2009年贡献净利润在1。4 亿左右。

浮法玻璃影响减弱

今年以来，由于重油等成本的持续上涨，再加上房地产低迷显现，国内很多平板企业都面临着亏损，公司不使用重油作燃料，盈利状况相对偏好，公司目复杂系统物理(德累斯顿)前每条普通浮法玻璃生产线库存也就在10万重箱左右，水平比较正常。尽管下游需求情况不理想，由于停产导致供应受控，目前浮法玻璃的价格基本维持相对高位，公司普通浮法售价约在90多元/重箱，由于三季度成本在高位运行，毛利较上半年有所下滑，预计四季度成本下降后毛利将有所回升。我们认为，普通浮法玻璃盈利达不到预期，但未来对公司业绩影响日益减弱，且盈利继续恶化的可能性不大。预计公司普通浮法今年贡献净利润在5500万左右，随着明年纯碱的正式达产，普通浮法玻璃业务所占的利润比重越来越小。

防紫外线玻璃市场打开

公司目前CFRTP的结构件有望逐渐替换CFRP制品防紫外线玻璃生产线的生产稳定，可以生产1。6mm的玻璃原片，由于今年以来一直在调试及寻找目标客户群，今年盈利状况不佳，预计今年该线贡献净利润在万左右，达不到我们年初预计的3000万利润。不过，公司寻找到液晶电视及复印机等工业应用领域的客户，10月份销售已经开始放量，我们认为明年该生产线的盈利能力将会一定幅度地提升；此外，防紫外线玻璃生产线的设计与超白玻璃生产线是相同的，仅需配方及参数作调整即可生产超白玻璃，如果公司超白玻璃销售进一步放量，防紫外线玻璃生产线也可生产超白玻璃，则盈利能力将会有更明显提升。

纯碱逐渐贡献利润

9月中旬以来纯碱价格及成本都出现大幅下跌。自6月19日点火以来，目前达产率在70％左右，预计到月底累计产出纯碱12万吨，预计2008年累计产出纯碱约27万吨，由于试生产期间不合并报表，我们预计月份有可能合并报表，2008年合并报表的纯碱产量在15万吨左右；对于2009年我们按80％的产能利润率计算，则明年合并报表的产量可能在80万吨左右。按照目前的原材料价格，我们测算纯碱的生产成本为1250元/吨，如果按照目前1900元/吨（含税）进行测算，则纯碱毛利为370元/吨，考虑期间费用及所得税因素，则纯碱净利润约为225元/吨。由于未来行业发展面临不确定性，我们谨慎假设2008、2009年纯碱净利分别为150、160元/吨，则贡献净利润0。24亿元、1。24亿元。

盈利预测与评级

综合来看，由于2008年各项新业务都在调试期，而且浮法玻璃盈利不佳，我们认为2008年是公司业绩的调整年，2009年各项新业务都在陆续开始贡献利润，诸如超白玻璃、防紫线玻璃及纯碱业务都会有一用于判定纸箱的抗压能力定的增长，唯一不确定性是普通浮法玻璃业务，但其在利润中所占比重越来越小。我们分别下调公司年每股盈利预测至0。37元、0。60元、0。87元，公司2008年业绩是个低点，未来将会有良好的增长弹性，维持“强烈推荐”评级。