叶檀不必担心创业板走熊未来希望远大于主板

发布时间：2021-01-25 14:13:51 阅读：次来源：耳罩厂家

叶檀：不必担心创业板走熊未来希望远大于主板

不必担心创业板的下行，创业板的熊市，只有制度革新才能浴火重生，只有市场化才能焕发活力。从这个角度来说，未来创业板的希望远在大而沉重的主板之上。

创业板新政，体现出政府希望扩大创新型企业融资渠道，为中国经济转型走出一条生路的心情。5月16日，证监会公布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，自公布之日起施行。　　其中有两条格外引人注目。第一，降低创业板上市门槛，扩大创新型企业类型，便利创业板上市公司再融资，放宽了对创业板IPO企业的财务指标，改变了原来营业收入或净利润持续增长的要求，盈利、收入的门槛大幅降低，创业板申报企业将不再限于九大行业，范围拓展到所有行业。

这意味着创业板股权再融资自2009年开板后实质性开闸。再融资制度设定了“小额、快速、灵活”的定向增发机制。《办法》规定，上市公司申请非公开发行股票融资额不超过5000万元且不超过最近一年末净资产10%的，证监会适用简易程序，监管部门自受理之日起15个工作日内作出是否核准的决定，核准后实现“闪电发行”，允许“小额快速”定增在特定发行对象范围内“不保荐不承销”。　　这是向市场化迈进，将市场的交给市场，监管的交给监管。市场一直在呼吁给予市场定价权，他们的呼吁得到了部分回应。　　证监会把定价权交给市场，只要信息全面、准确、及时披露，公司能否上市、以什么价格上市、以什么价格融资，是市场自己的事。未来，投资者自己对投资盈亏负责。证监会的两份文件是在昭告市场投资者，对不起，从现在开始，亏钱请不要再找我们，上市公司信息披露造假才是我们的责任。　　有分析人士随即开始担心，创业板能否承受上市公司数量、融资扩容的双重冲击，创业板是否将就此踏入漫漫熊途。　　尊重不成熟的市场需要勇气，不诚信的市场参与者可能反噬宽松的市场体制，将监管的市场化视为圈钱良机。　　这种担心并非多余。2013年，创业板指数上涨83%，上证综指则下跌6.8%，可以说一枝独秀。自今年2月25日创业板指数创下1571点的历史新高后，累计跌幅超过20%。5月16日创业板指报收1226.47点，跌幅达到2.19%，创出今年以来的新低。创业板指、中小板指4月以来下跌幅度超过20%，成为拖累市场的两只大黑熊。未到成熟期的创新型企业风险极高，一季度379家创业板上市公司中，业绩同比下滑的有133家，占比35%。即使如此，创业板市盈率仍然在50倍以上，市场对扩容的担心，对业绩下行的担心在指数上显露无遗。　　未来创业板上市公司可能多如过江之鲫。按照5月12日的数据，新三板挂牌企业高达737家，数量比中小板上市公司多出18家。年内新三板公司数量有望超过千家，几乎是中小板与创业板现有公司数量的总和。　　新三板公司对转板充满憧憬，据统计，2008年以来，先后有22家新三板公司向新三板系统提交了转板申请或明确表达了转板意向，除已完成转板和主动放弃转板的公司外，目前仍有11家新三板公司在谋划转板。随着新三板的大扩容，以及创业板门槛的降低，新三板中“战绩”达标的公司可以与创业板实现无缝对接。　　对抗造假与担忧的最好办法，不是恢复行政审批，不是恢复父爱之手对公司、对投资者和稀泥式的帮助，而是以更严格的失信惩戒制度，以更严厉的退市制度，建立公平的市场。　　考虑到近期证监会对信披的重视，以及对一系列造假、老鼠仓等事件的严惩，证监会对信披真实性的重视不容怀疑，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》从第51条到56条，均是对信披造假、欺诈上市的惩罚条款，受到万福生科补偿案的触动，明确规定“证券服务机构未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，给他人造成损失的，应当依法承担赔偿责任”。　　让人遗憾的是，争议最大、利益纠葛最严重的退市机制没有提及，虽然上市办法不必提退市，3月21日证监会发布了创业板规则修改的征求意见稿，也强调创业板将严格执行退市制度，但到目前为止，退市制度没有像惩戒失信一样，用具体的案例，显示监管层的决心。只提融资、再融资，难免让投资者产生圈钱误解。一个健康的市场必然让失信者得不偿失，让无法生存的“老赖”公司不得不退市。　　不必担心创业板的下行，创业板的熊市，只有制度革新才能浴火重生，只有市场化才能焕发活力。从这个角度来说，未来创业板的希望远在大而沉重的主板之上。

A股被一哥撞了腰创业板转入熊市　　昨日，证监会发言人表示，已对部分资产管理机构涉嫌利用非公开信息交易股票行为进行调查，其中部分账户与华夏基金公司部分账户存在关联，目前正在依法调查中。　　本周，受新国九条重大利好消息刺激，沪深两市周一大涨，但其他4个交易日太不给力，几乎将周一大阳线抹去。业内分析，华夏基金公司等“一哥”被查，是导致反弹夭折的主要原因。　　保资“一哥”已经批捕　　周二，北京市公安局官方微博平安北京通报，某保险公司权益投资部总经理曾某借职务之便建老鼠仓，被检方批捕。　　平安北京称，2009年2月至2013年5月间，曾某利用担任某保险公司权益投资部门总经理职务便利，伙同妻子刘某开设股票账户，操纵该账户先于、同步于或稍晚于其负责管理的年金账户买入或卖出79只个股，趋同交易累计成交金额约2.97亿元。由于曾某管理的企业年金账户买入或卖出股票信息属未公开信息，其行为属非法获利。该案被业界视为首起保险公司内幕交易案。资料显示，曾某所在公司母公司是A股市值最大保险公司，堪称中国保险界“一哥”。　　上月，部分中小保险公司频频亮相资本市场，掀起一股保资谋求上市公司话语权收购战。随着保资“一哥”被查，对保资布局资本市场必然构成一定影响。　　公募“一哥”确实被查　　此前有消息称，证监会通过沪深交易所大数据系统把2009年之后交易数据进行全面比对，老鼠仓、内幕交易纷纷现形，正在调查的38个案件中，前明星公募基金经理王亚伟管理的华夏大盘也在其中。　　华夏大盘精选系前公募基金华夏基金公司头号基金产品。今年一季度前，该公司长期占据公募基金“一哥”交椅。王亚伟掌管华夏大盘基金近6年，以687.78%任职回报，也是公募基金当之无愧“一哥”经理。　　记者注意到，这并不是华夏基金首次被查。2009年王亚伟还在华夏基金担任华夏大盘精选和华夏策略基金经理时，就曾曝出过被查消息，但最终没有下文。　　此外，多家媒体报道王亚伟上月中旬被监管部门约谈，原因是相关股票资产重组前进行交易。比如，南风股份(300004)2013年11月22日停牌前，王亚伟掌管的昀沣信托计划疑似大举买进。　　业内认为，如果公募基金“一哥”被查，对公募基金和赌重组操作策略，都是重大打击。　　私募“一哥”传闻被查　　本周一，有报道称监管部门对知名阳光私募泽熙投资进行调查，原因或与其旗下产品泽熙6期在东方锆业(002167)资产重组停牌前精准买入有关。　　对此，泽熙方面进行了否认。　　业内认为，虽然对泽熙投资调查可能只是例行公事，但在泽熙强悍操作手法、跑赢大盘操作结果下所曝出的被调查消息，无法令市场忽视。　　泽熙投资被视为私募基金界“一哥”。其官网显示，泽熙投资共有6期产品。统计显示，2012年底泽熙投资管理资金规模突破100亿元。　　作为曾经的宁波敢死队“总舵主”，泽熙投资当家人徐翔以做事低调著称。不过，近年来随着资金规模越来越大，泽熙投资开始高调谋求上市公司话语权。今年2月，泽熙投资通过司法拍卖方式成为工大首创(600857)第二大股东，随后要求罢免被刑拘的公司前董事长龚东升，同时提名泽熙系3人进入董事会。4月，泽熙投资提请黔源电力(002039)将10股转增5股变为10股转增10股。同月，宁波联合(600051)公告称，股东大会将增加关于2013年度利润分配的临时提案，审议10股转增15股。该提案的提出方，就是泽熙投资。　　业内认为，一场资本市场的严打正在从小鱼小虾到资本大鳄转变。　　创业板转熊　　个股加速分化　　新国九条带来的反弹行情昙花一现，创业板继续大幅跳水并创下年内新低。自今年2月25日创下1571点历史新高后，创业板指累计跌幅已超过20%。在沉重的IPO开闸压力面前，去年一路狂奔的创业板终于告别牛市，开始步入熊市。　　业内人士表示，短期创业板市场风险值得警惕，股指跌破年线后可能引发新一轮跌势，个股走势也将加速分化。东兴证券预测，IPO重启后创业板个股走势将更为分化。一季度业绩表明创业板内公司资质分化十分严重，很多垃圾公司根本没有业绩支撑高估值，而大市值白马成长股很明显拥有更高更稳定成长性。IPO重启后密集发行将会引发市场估值重构，新股和白马成长股将成为市场追逐确定性的两个方向。　　深圳市铭远投资顾问有限公司研究总监韩跃峰说，“周期性表现较好，周期股市盈率水平偏低，往下跌可能很难，但能否上涨需观察。” （重庆晚报）

融资功能趋完善创业板公司料加速分化　　证监会 16日发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。业内人士认为，制度完善有利于创业板融资功能的完善。对发行人和中介机构在信息披露方面提出更严格的要求，有利于投资者更准确判断上市公司的投资价值，让较好的公司融资需求得到满足而较差公司无法圈钱。从长远看，这有利于创业板走向成熟，而相关公司的分化预计越来越明显。　　完善融资功能　　业内人士认为，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》的发布意味着创业板融资功能的完善，尽管创业板公司中存在缺乏成长性的公司，但其中的好公司得到融资后将加快成长和脱颖而出。只有融资功能恢复，才能让市场形成财富效应和实现良性循环。　　证监会新闻发言人张晓军介绍，本次发布实施的创业板首发办法主要修订了以下方面：一是适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求；二是简化其他发行条件，强化信息披露约束；三是全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制改革意见的要求。另外，办法还废止了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，拓展市场服务覆盖面，创业板申报企业不再限于九大行业。　　本次发布实施的创业板再融资办法主要内容包括：一是设置简明统一的发行条件，强化对再融资的约束机制；二是推出“小额快速”定向增发机制，允许“不保荐不承销”，自受理之日起15个工作日内作出核准或者不予核准决定；三是支持上市公司在特定范围自行销售非公开发行的股票，降低融资成本；四是加大董事会的自我约束功能，强化管理层再融资的责任意识。　　业内人士认为，放宽财务准入标准和拓展行业覆盖面等措施有利于创业板更好地服务于中小企业。此前业绩要求持续增长使得业绩波动大、周期性强的创新企业难以在创业板上市；财务准入指标较高使得未来发展潜力大但目前盈利水平较低的成长型、创新型企业的融资需求得不到满足，部分企业因此没有进入创业板市场。再融资办法的发布则弥补了此前的制度缺失。　　根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，(发行人)最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，(上市公司)最近二年盈利，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。　　鼓励公司并购　　业内人士认为，创业板再融资办法鼓励并购，将有利于提升创业板公司的成长性，也进一步拓宽了VC/PE的退出渠道，让社会资金更多流向创新创业等领域。根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，上市公司非公开发行股票募集资金用于收购兼并的，可以豁免近2年盈利要求。　　自创业板设立以来，由于再融资规则的缺失，企业的外延式扩张受到一定程度的制约。业内人士称，再融资将为企业带来产业链内并购的支撑，而创业板多数行业较小，成长到一定程度后只能靠并购来取得发展。另外，持续的融资功能有利于支持上市企业做大做强，是创业板走向成熟的重要前提。香港创业板市场就是因为再融资功能丧失而被众多中小企业抛弃。　　上海重阳投资管理有限公司总裁王庆认为，对于创业板公司并购的支持与当前经济转型和政策取向相契合。《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出，鼓励市场化并购重组。充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。　　《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》还提出了“小额快速”定向增发机制。上市公司申请非公开发行股票融资额不超过人民币五千万元且不超过最近一年末净资产百分之十的，证监会适用简易程序，但是最近十二个月内上市公司非公开发行股票的融资总额超过最近一年末净资产百分之十的除外。证监会自受理之日起十五个工作日内作出核准或者不予核准决定。业内人士认为，这意味着上市公司再融资不宜一味贪多，募集资金计划应当与实际的需求相符合。　　分化料加剧　　对于当前正在挤泡沫的创业板，上述办法的发布可能引起市场进一步“失血”的担忧，但业内人士认为，从长期来看，这有利于创业板的发展，而对于创业板挤泡沫的看法也不应太片面，并不是所有公司股价都会下跌，有的公司依然具有投资价值。对于这些公司，创业板融资功能的恢复将加快其成长，预计未来创业板公司将加速分化。　　西南证券有限公司董事王珠林认为，随着较好公司的融资需求得到满足和更好地成长，创业板的财富效应将得以显现。同时，避免差公司圈钱的前提是信息披露到位，中介机构、投资者更加成熟。　　实际上，创业板首发办法和再融资办法也提出了相关要求，证监会不再为企业的投资价值“背书”。根据创业板首发办法，(保荐人及其保荐代表人)督导发行人规范运行，对证券服务机构出具的专业意见进行核查，对发行人是否具备持续盈利能力、是否符合法定发行条件作出专业判断，并确保发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料真实、准确、完整、及时。(证监会)不对发行人的盈利能力、投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证。　　根据创业板再融资办法，保荐人应当严格履行法定职责，遵守业务规则和行业规范，对保荐的上市公司的申请文件和证券服务机构出具的专业意见进行审慎核查，督导上市公司规范运作，对上市公司是否具备持续盈利能力、是否符合发行条件作出专业判断。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。　　业内人士提出，信息披露资料真实、准确、完整、及时，看似容易但做起来难，发行人和中介机构需要一个学习和适应的过程。不过，这并不能成为信息披露没有做好的理由，虚假甚至恶意的信息披露必然会受到严厉惩罚，只有这样才能真正让投资者正确判断公司投资价值。（中国证券报）